长江证券:空调内销较超预期 外销稳健增长 重点推荐美的集团(000333.SZ)等

云财情   2022-04-19 21:30:19   阅读(15)

  智通财经APP获悉,长江证券发布研究报告称,3月份,家空内销出货同比+3%,表现较超预期;出口同比+7%,好于内销,延续稳健增长。一季度,家空内外销分别同比-1%及+5%,总体较为平稳。价格延续上涨趋势,成本转嫁持续进行。总体来看,疫情对3、4月份的影响比较明显,但之后的需求集中释放也值得期待,成本表现仍在“盈利改善”逻辑可承受范围内,无需过忧。近期,受市场剧烈波动影响,白电龙头股价普遍回调较大,估值已处在近十年较低水平,考虑到空调产业格局清晰,龙头优势稳固,价值属性进一步凸显,持续重点推荐美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)及格力电器(000651.SZ)。

  长江证券主要观点如下:

  零售表现一般,出货较超预期。

  受疫情影响,3月份国内终端需求表现一般,奥维监测数据显示,期内空调线上及线下零售量同比分别-27%及-32%,景气比一二月份要差,但当月出货同比+3%,好于开年前两个月的累计数据,表现较超预期,该行认为可能跟涨价预期推动经销商提前备货有关;目前来看,4月份的需求可能跟3月份差不多,内销出货的积极因素偏少,但考虑到5月份后需求集中释放的可能性,厂商出货或许也不会太保守。3月份外销出货同比+7%,一二月份累计增速约为+5%,环比略有提速;高基数背景下,外销仍旧延续了稳健增长,这跟之前的判断基本一致,该行预计能够持续,无须忧虑出口。

  美的增长较快,海尔表现平稳。

  公司层面,美的3月份出货增长较快,内外销分别+21%及+20%,从内销终端价格来看,美的涨幅居于主流品牌首位,预计对渠道备货行为产生了影响;外销方面,当月TCL、海信等外销出货增速也超过两位数。3月格力内销依旧是两位数下滑,但降幅略较年初两月累计数据有一定收窄,从去年四季度开始,格力出货端保持缓慢恢复走势,外销同比-2%,弱于前两月,好于内销;海尔整体出货比较稳健,内外销都有增长,调整期有此表现殊为不易。总体来看,一季度三大白电空调出货表现比较良性;二线龙头公司中,海信家电的内外销均实现了两位数增长,需要适当关注其变化。

  厂商调价积极,成本高位企稳。

  3月份,空调线上/线下监测零售均价分别为3,161/4,077元,同比+7%/+15%,保持提升趋势;分企业来看,美的线上及线下均价上涨分别为+19%及+25%,领先主要品牌。从价格序列来看,空调均价涨幅并没有放缓,得益于良性的竞争格局,当前成本环境下,厂商调价总体较为积极。对于成本,春节之后,钢、铜、铝价格环比均有一定上涨,铝价受俄乌冲突影响上涨较多,目前总体处在高位企稳的状态;同比来看,2022Q1钢、铜及铝分别-1%、+18%及+56%,钢、铜涨幅仍在“盈利改善”逻辑可承受范围内,铝价上行较超预期,但成本占比不高,无需过忧,盈利一阶拐点渐近。

  投资建议:维持行业“看好”评级。3月份,空调出货同比+3%,考虑到期内疫情影响,表现较超预期,出口同比+7%,好于内销,延续稳健增长;一季度,家空内外销分别同比-1%及+5%,总体平稳;价格方面,进入2022年,均价保持提升趋势,成本转嫁持续进行。总体来看,疫情对3、4月份的影响比较明显,但之后的需求集中放也值得期待;成本表现仍在“盈利改善”逻辑可承受范围内,无需过忧。

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