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债券基金投资攻略

万众配资   2020-07-22 00:02:22   阅读(16)

近期全球经济动荡不必多说,世界上主要的危机都与债券有关,而不是股票,因为只有债务是要还钱的。


债券投资的基本知识


债券在交易所上市后,在交易软件里实时变化的交易价格就是净价,也就是不包含利息的价格。全价结算的意思是当你在进行债券买卖的时候,虽然是使用净价交易,但是在结算的时候要把利息算进来进行结算。结算价=净价+应计利息。


如果你是债券的短线交易者,价差收益就是你的主要收益来源。投资债券尽量要避免处于一个加息环境或市场利率的上升时期。


债券的几个重要知识点。


1、债券分类


按主要风险因素来分,债券可以分为利率债和信用债。其中,利率债包括国债、地方债、央票、政策银行债、同业存单;信用债包括企业债、公司债、短融、中期票据、次级债。国债可以认为没有流动性风险和信用风险,分析和投资起来较为简单。以下的内容也以美国国债为主要分析对象。


按剩余期限来分,可以分为短期债券(剩余期限在1年以下)、中期债券(剩余期限在1-10年、长期债券(剩余期限在10年以上)。对于美债来说,到期日在1-5年的视作短期,5-12年的视作中期,12年以上的视作长期。期限在1年以内的被视作货币市场工具。


2、到期收益率(YieldTo Maturity,简写YTM)。


到期收益率是指投资者按照当前市场价格购买并且持有到期时可以获得的收益率,持有期间的利息可以按照该收益率进行再投资。


以息票债券为例:C为每期收到的利息、PV为债券的当前市场价格、y为贴现利率(也就是到期收益率)


3、久期(duration,简写为D)


久期这个指标反映的是债券对利率风险的敏感程度。它被定义为到每一债券距离到期的时间的加权平均值,其权重与支付的现值成比例。


D=(1*PVx1+...n*PVxn)/PVx,PVXi表示第i期现金流的现值,D表示久期。


结论1:当市场利率提高时,久期大的债券下跌的幅度也越大。当市场处于加息周期时,尽量选择久期小的债券。


结论2:当市场利率下降时,久期大的债券上升的幅度也越大。当市场处于降息周期时,尽量选择久期大的债券。


久期越短,债券对利率敏感性越低;久期越长,债券对利率的敏感性越高。


目前美国处于降息周期的开始。那么当市场利率下降时,久期大的债券上升幅度也更大。受降息影响,美国国债整体久期增大,同样期限的国债中,新发债券有更大的久期,较长期限的债券有较大的久期,此时风险与收益相应增大。


4、 凸性(convexity,简写为C)


债券价格变动与利率变化并不完全呈线性相关,凸性是用来衡量收益率升降幅度对债券价格影响的指标。对于凸性大于0的债券,利率下降债券价格加速上升;利率上升,债券价格减速下跌。所以对于投资者来说,购买凸性为正且更大的债券在利率上升和下降时都更有利。


综合来说,债券价格变动 = 久期效应 + 凸度效应。



债券投资的核心影响因素


债券投资最重要的因素,是准确预测那些能够影响利率变动、收益率曲线形状以及实际利率水平的基本面因素。投资者更应该关注这些重要因素以及经济增速、通货膨胀、美联储动向。


1、收益率曲线


在债券市场,有一个指标被投资者放在首要位置,那就是收益率曲线。


如果收益率曲线向上倾斜(positively sloped),或陡峭(steep),通常表明短期利率相对较低,并且由于当时的美联储坚持温和的货币政策态度,预计利率还将继续保持低位。


相比之下,向下倾斜的(negatively sloped)收益率曲线(也称作倒挂的(inverted)收益率曲线),通常被看作预示着短期利率相对较高。在这种经济环境里,因为美联储的加息行为或者市场对于短期借贷的恐慌,短期利率比长期利率高。这预示着债券、股票、整个经济的前景一片暗淡,因为借贷成本上升了。事实上,自1970年起,每次出现倒挂的收益率曲线,之后都伴随着标普500的净利润指标在一段时期内增速为负,并且几乎都伴随着经济的放缓或衰退。例如,在2008年的美国金融危机开始之前,2006-2007年的收益率曲线就是倒挂的。同样,在今年2月中的美股见顶之前,2019年的收益率曲线就是倒挂的。


相关研究显示,收益率曲线大概能提前12个月(或更长的时间)预测经济未来走势,而股票市场只能提前6~9个月做出预测。其中3个月、10年期美债收益率倒挂是可靠性较高的经济衰退预警指标。


对收益率曲线的各种不同形状有多种解释,其中一个重要理论就是预期理论。预期理论(expectations theory)基于认为收益率曲线纯粹是投资者对未来利率的预期。根据该理论,当收益率曲线上升时,反映出人们预期未来的短期利率将上升;同理,倒挂的收益率曲线反映出人们预期未来的短期利率将下降。


2、实际收益率曲线


债券的实际收益率(real yield)是指剔除了通货膨胀后的收益率,也就是说,实际收益率是债券到期收益率的报价减去当时的通货膨胀率。美联储负责决定实际利率应该为正还是为负。尽管历史证明负的实际利率可能导致通胀,因此美联储一直努力避免这种情况发生,仍然存在一种情形,在这种情形下负的实际利率是非常必要的,那就是流动性陷阱。


流动性陷阱指当名义利率降低到无可再降低的地步,甚至接近于零时,由于人们对于某种“流动性偏好”的作用,宁愿以现金或储蓄或方式持有财富,而不愿意投资或者消费。此时单单依靠调整货币政策无法达到刺激经济的目的。“流动性陷阱”现象下,市场通常处于萧条中,经济体内需求严重不足,居民个人自发性投资和消费大幅减少,失业率上升,市场自我调节能力瘫痪。极低的利率水平下,投资者对经济前景预期较低,市场对未来持悲观态度,利率失去撬动投资和消费的杠杆能力。说句题外话,小魔女认为在全球不景气的大环境下,应该警惕流动性陷阱。


债券实际收益率为负利率,这其实反映了投资者对未来利率还会一降再降的预期。由于债券价格与收益率成反比,负收益率意味着债券价格高,信用等级高的国债流动性较好,因此得到资金追捧。投资者预期大概率全球经济将继续低迷,货币会进一步宽松,未来债券收益率将继续下降,债券价格持续上涨,如果现阶段持有价格相对较低的负利率债券,在到期前以较高价格卖出,就很可能得到正的收益。目前,美国国债实际收益率已经是负值了。


关键词: 债券基金
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