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基金分散化的有效性有可能在特定行情下减弱

万众配资   2020-08-07 00:45:07   阅读(31)

分散投资的效果有可能随着行情的变化被打折扣。使分散风险的效果大打折扣的主要因素有,单只基金所持有的个股重合度较高,尤其是重仓个股的重合度较高,以及重仓个股的相关性加大,使得基金中基金的分散化投资并没有假设中那么有效。


这一怀疑是具有合理市场背景的。根据历史经验来看,由于我国股市往往系统性机会较稀缺,结构性机会相对丰富,在市场较为关注短期业绩、片面看重收益的环境驱使下,基金产品普遍有追逐市场风格、集中配置热门股票的倾向。即便是风格相对稳定的基金产品,也极可能在市场火热时产生较大幅度的风格漂移。从一开始就选择风格稳定的基金来构建组合配置,是每只基金中基金产品都期望拥有的完美方案,现实却是能满足风格鲜明、稳定、投资管理能力强、流动性较好多重条件的主动管理基金产品的可选余地相对较小。



这意味着,当某种结构性机会受到市场热烈追捧的情况下,基金中基金分散风险的效果可能会有所减损。例如在2015年上半年创业板大涨时,上海证券基金评价研究中心测算显示,当时主动管理偏股型基金中约66%的基金产品,业绩表现与中小板和创业板走势高度相关,而这一比例在2011年仅为18%。这就意味着,在成长股风格占优的行情下,基金持有的股票不仅重合度可能会大幅上升,重仓股的相关性也可能变得很高。相应的,基金中基金可能会享受该类资产集中上涨的高收益,但是下跌风险发生时,其平滑风险的效果、对市场环境广泛适应的程度也将有所下滑。


这一特异性情境的存在,显示出基金中基金要想保持广泛分散化投资效果,有必要对所持有的基金产品进行持续跟踪和定穿透分析。这一点对有特定风险控制目标的基金中基金尤为重要。具体应对所配置基金产品的风格稳定性进行持续跟踪,包括资产配置偏好性、集中配置偏好性(行业和个股)、特定风格偏好性等(市值风格、主题风格、成长价值风格等),以确定产品风格是否与配置初衷的使用立场有较大偏差。穿透分析则提供了鉴别出组合可能出现集中投资风险的方法,将所配置基金的投资组合进行合并穿透分析,以呈现出所持有的最底层资产的分布全貌,这时潜藏的超配标的、超配头寸将一一呈现,组合的整体配置偏向将较大程度得到揭示。


关键词: 基金分散化
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