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华泰证券:首予中汇集团(00382)“买入”评级,目标价8.79港元

云财情   2022-01-03 00:00:03   阅读(16)

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,首予中汇集团(00382)“买入”评级,受益于并表学校整合与既有业务扩容发展的影响,预计公司FY22/FY23/FY24归母净利润增加20.75/40.7/20.99%至人民币5/7.03/8.50亿元,对应EPS为人民币0.46/0.65/0.79元。考虑到公司扎实的办学能力、在校生规模的扩张以及轻资产职业教育模式的扩张,采用DCF估值,给予目标价8.79港元,对应FY22/FY23年PE为15.51/11.03倍。

布局优势区域,业务覆盖范围广

中汇集团成立于2003年,主要从事高等本科、专科与中职院校办学。公司自2006年开办华商学院以来,专注于提高办学质量、扩大办学规模。公司广东与成都学校近两年均有新校区投入使用,在校生规模有望持续增加。同时,公司注重发展职业技能培训、对外提供学校托管服务等轻资产业务,该行预计公司FY22-FY24稀释后EPS分别为人民币0.46/0.65/0.79元,该行通过DCF估值给予公司目标价8.79港币(WACC11.67%,永续增长率2%,人民币/港币=0.82),对应FY22/FY23年PE为15.51/11.03倍,首次覆盖给予“买入”评级。

高质量教学促进收入增长,内生增长动力充足

公司注重教学质量提升,员工成本和教学相关支出FY20同比增长17.80/19.03%,两项支出共占总成本比重逐年上升,于FY20达到81.5%。公司总在校生人数增速自FY18持续上升,FY21同比增长74.40%,达61,829人。广东学校新建肇庆、江门校区全部落成后,预计共提高容量约46,000名学生。广东、四川学校学费水平均居省内前列,目前两省教育厅均出台相关政策,规定民办高教学费以学校申报为主,未来提价空间较充裕。

产教融合特色赋能学生就业力,打造精品应用型教育

公司旗下学校高度重视校企合作,截至2021年2月与超过700家知名企业达成合作关系,高效开展“订单班”、课程共建等合作,并积极探索共建产业学院等新合作模式,形成互利共赢的良性发展局面。公司始终以高投入保障教学设施质量,建设了一批模拟实际工作场景的专业实训基地,开发了丰富的模拟实践教学方法,满足各类实训课程的需要。公司对实践的重视保障了学生的就业表现,旗下华商学院/华商职业学院2020年初次就业率达到87.05/98.29%,高于省内平均水平(本科82.31%,专科97%)。

风险提示:疫情风险,在校生规模增长不及预期,主管部门对学费的管控。

本文编选自华泰证券研究报告,分析师:段联,智通财经编辑:丁婷。

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