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国元国际:安踏(02020)维持「买入」评级及目标价87.55港元

万众配资   2020-07-22 00:36:22   阅读(16)

公司公告上半年盈利预警  


公司2020年上半年整体收益同比持平或下降不超过5%,净利润同比减少不超过25%(不含合营亏损)或35%(含合营亏损)。主要由于:1)安踏品牌进行了针对Q1货品的渠道回购,二次销售毛利率则较低;同时,FILA零售折扣增加。2)应收贸易账款亏损拨备增加。3)员工成本上升及股权激励计划年内将开始摊销。4)AMER合营亏损将高于去年同期(剔除AMER亏损及股权激励成本,净利润只有中双位数下降)。  


二季度表现好于预期,上半年营收好于我们预期  


Q2安踏品牌同比录得低单位数的负增长,FILA录得10-20%低段的正增长,好于公司此前给出的15-20%下降/持平的指引,且其他品牌录得25-30%的同比正增长。整个H1,安踏/FILA分别录得10-20%低段的负增长/中单位数的正增长,其中两个品牌电商分别增长40%/80%,好于我们此前的预期。  



库存目前处于高位,折扣仍会持续,下半年降低业绩指引  


目前安踏库销比5-6倍,折扣上,安踏大货零售折扣高于去年同期(Q1的68折,Q2七折)。FILA库销比Q1超8倍,Q2降至8倍,折扣上Q2持平Q1,均为72折,同比增长2-3%。由于目前库存仍处高位,折扣水平在Q3有望持续。另,公司亦下调下半年指引:安踏流水5-10%增长(原本预期:双位数增长)。FILA达20%-30%的流水增长(原本预期:30%)。  


维持“买入”评级,给予目标价87.55港元  


综合来看,公司Q2业绩展现了好于行业的恢复能力,全年业绩仍会受到卫生事件影响,但不改长期增长属性。预计公司FY2021/2022/2023的EPS分别为2.00/2.68/3.25元,给予FY2021年30倍PE,给予公司目标价87.55港元,维持“买入”评级。


关键词: 安踏 02020
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